【摘要】：近幾年360借殼上市,中概股企業(yè)面臨國(guó)外投資者熱情減退、股價(jià)持續(xù)低迷、國(guó)外投資機(jī)構(gòu)蓄意做空、融資渠道收窄等諸多難題,與之相對(duì)應(yīng)地是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)向好,A股市場(chǎng)繁榮發(fā)展,這就使得早期外出的中概股企業(yè)紛紛選擇私有化退市,再重新在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市。由于中概股企業(yè)的特殊身份,所以其私有化回歸與監(jiān)管層的態(tài)度密切相關(guān),政策上地略微變化,就會(huì)對(duì)其回歸造成重大影響。2016年5月,中概股回歸政策突然收緊,特別是針對(duì)通過(guò)借殼上市回歸的模式,給火爆的殼市場(chǎng)潑了冷水,許多正在進(jìn)行的私有化回歸計(jì)劃也被迫擱置。360公司成功借殼江南嘉捷登陸A股市場(chǎng),打破了市場(chǎng)的靜默,給中概股通過(guò)借殼回歸帶來(lái)新的希望,具有極強(qiáng)的社會(huì)示范效應(yīng)。因此,本文以該案例為研究對(duì)象,首先,歸納整理有關(guān)中概股借殼上市的文獻(xiàn)以及并購(gòu)重組相關(guān)的重要理論。其次,簡(jiǎn)單介紹360公司背景及業(yè)務(wù)范圍,回顧梳理前期私有化與VIE架構(gòu)拆除的過(guò)程,聚焦360公司借殼上市方案,詳細(xì)介紹借殼上市的每一步要點(diǎn)。再者,結(jié)合案例分析360公司借殼回歸的宏觀因素和微觀因素,并從360公司的具體處境分析其回歸的策略選擇。繼而,運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)法、事件研究法評(píng)價(jià)360公司借殼上市的績(jī)效表現(xiàn),同時(shí)考慮借殼后的其他表現(xiàn)360借殼上市,綜合來(lái)看,借殼上市對(duì)360公司的長(zhǎng)短期績(jī)效都有積極影響。最后,在詳細(xì)深入地案例分析的基礎(chǔ)上,再結(jié)合國(guó)內(nèi)的政策與市場(chǎng)情況,提出360公司借殼回歸的相應(yīng)啟示,進(jìn)一步為中概股企業(yè)及監(jiān)管層提出積極有效的建議。本文觀點(diǎn)認(rèn)為,優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)一定要留心監(jiān)管層的態(tài)度變化,把握回歸A股的時(shí)機(jī),在回歸進(jìn)程中,要明確回歸動(dòng)機(jī),注意策略選擇,以回歸后企業(yè)績(jī)效地提升為目標(biāo)。監(jiān)管層應(yīng)進(jìn)一步創(chuàng)新市場(chǎng)制度,為優(yōu)質(zhì)中概股回歸鋪平道路,同時(shí)要注重國(guó)內(nèi)外監(jiān)管的差異性,避免監(jiān)管地缺位與交叉,嚴(yán)控借殼交易中的內(nèi)幕交易,盡快建立完善的退市制度,加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)中劣質(zhì)企業(yè)地清理,促進(jìn)證券市場(chǎng)地健康繁榮發(fā)展。
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